Представете си, че сте борсов търговец, който играе на пазара. Докато гледате, той става изключително нестабилен, като цените се люлеят бурно от минута на минута. Имате възможност да купувате дълбоко подценени активи или да продавате надценени, с потенциал да генерирате огромни печалби. Но при такава нестабилност всяко решение за покупка или продажба носи съществения риск цените да се заменят в обратна посока от това, на което се надявахте, като няколко минути по-късно ще изглеждате глупаво (и губите тонове пари).
Свързано съдържание
- Пубертетът започва по-рано при момичетата, така че какво могат да направят родителите?
- Условията за търсене с Google могат да предскажат фондовия пазар
Та какво правиш? Вашето поведение - по отношение на поемането или избягването на риск - отдавна се смята за въпрос на лично предпочитание. Но поредица от лабораторни експерименти, описани в документ, публикуван днес в Proceedings of the National Academy of Sciences, сочат, че поведението на рисковите търговци (или липсата му) може да бъде по-силно повлияно от хормона на стреса кортизол, отколкото се смяташе досега.
"Всеки търговец знае, че тялото им е отведено с влакчета в пазаруване по пазарите", казва Джон Коутс, неврологът от Университета в Кеймбридж, който е съавтор на изследването и е бивш търговец на Goldman Sachs, се казва в изявление за пресата. "Това, което не знаехме до настоящото проучване, е, че тези физиологични промени - субклиничните нива на стрес, за които само слабо знаем - всъщност променят способността ни да поемаме риск."
Той и колегите му проведоха контролиран лабораторен експеримент, който се стреми да повтори условията на търговията на рисков пазар. Те набират 28 доброволци и им дават хидрокортизонови капсули (фармацевтичната форма на хормона кортизол) ежедневно в продължение на осем дни, като приспособяват дозировката за повишаване на нивата на хормона на стреса средно до 69 процента до края на периода, същото количество на увеличение, което изследователите наблюдаваха преди това при действителните търговци, стресирани от нестабилните пазари в Лондон. Те също така включваха осем доброволци, на които бяха дадени плацебо капсули.
Високите нива на кортизол - произвеждани от надбъбречната жлеза и като цяло секретирани в отговор на стрес като реакция „бягство или борба“ - могат да предизвикат редица психологически и физиологични ефекти в човешкото тяло. Той освобождава глюкозата в кръвта и повишава кръвното налягане, подготвя организма за незабавни действия, но е установено, че пречи на по-дългосрочните дейности, отслабва имунната система, забавя зарастването на рани и затруднява дългосрочната памет и учене.
Работата на изследователите с участниците, дозирани с кортизол, предполага неизвестен досега ефект на хормона - макар и този, който също има интуитивен смисъл като еволюционно полезен отговор на опасността. В този случай хормонът направи доброволците на изследването особено противни да поемат риска.
(Изображение чрез PNAS / Kandasamy и др.) В проучването участниците бяха помолени да изберат между игра на една от две лотарии, които плащаха реални пари. Вариант А, отляво, предложи сигурността на изплащане от поне 30 паунда и малък шанс за спечелване на 90 паунда. Вариант Б вдясно предлага шанса да спечелите никакви пари, но много по-голям шанс да спечелите 90 паунда.
Като цяло, очакваната възвръщаемост (стойността на всяко потенциално изплащане, умножена с коефициентите за действително получаване), е по-висока за вариант Б, но също така е по-рисковано, защото участникът може да получи нищо. Други експерименти са установили, че повечето хора ще изберат вариант А, освен ако очакваната възвръщаемост на вариант Б не стане толкова висока, че да стане неустоима. Ако например вариант B включва изплащане на милион паунда, лесно е да си представим, че можете да го изберете въпреки риска - но докато изплащанията са сравнително сходни, хората обичат да изберат безрисковия вариант. Точката, в която ще преминете от опция А към опция Б, показва колко сте опасни за риска.
Изследователите установили, че след като хората са били дозирани с кортизол за един ден, те са били малко по-склонни към риск от контролната група, като се изискват леко по-големи различия в очакваната възвръщаемост, за да ги подтикнат към рисковия вариант. Но те стават драстично по-склонни към риск с течение на времето: След осем дни на приемане на хидрокортизона, те избират безрискови лотарии почти 80 процента от времето (в сравнение с 50 процента за контролната група). Като цяло тяхната рискова премия (размерът на риска, който са готови да поемат в замяна на шанса за по-високо изплащане) падна с 44 процента.
Освен това, в рамките на експерименталната група, повишаването на нивата на кортизол в кръвта (измерено чрез тестове за кръв и слюнка) варира леко - изследователите се опитваха да причинят нивата на всички да се увеличат с 69 процента (същото като търговците в реалния живот), но там беше някаква вариация. Показателно е, че тези, които са имали нива на хормона на стреса, се увеличават най-много отклоняващи се от риск .
Най-интересният аспект на всичко това е, че изследователите се стремяха да възпроизведат тенденциите на кортизола в кръвта, които наблюдаваха при истинските лондонски търговци на акции, стресирани от нестабилен пазар: хронично нарастващ в продължение на седмица или повече, а не да се върти за един ден и утаяване обратно надолу. Поведенията срещу участниците в риска не се проявяват, докато нивата на кортизол с времето нарастват по подобен начин.
Признанието е, че това е малък размер на извадката, но ако търговците в реалния свят се държат нещо подобно на участниците в проучването, изследователите твърдят, тогава кортизолът може да действа като съществен (и недооценен) фактор в поведението на търговците, което ги прави особено опасни за риска, когато променливите, стресиращи пазари продължават да продължат една седмица. По време на особено дългосрочните периоди на нестабилност - Коутс посочва финансовата криза през 2007-2009 г., когато нестабилността в американските активи премина от 12% на над 70% - нивата на кортизола и поведението срещу риск може да нараснат дори повече, отколкото е показано в проучването. Той твърди, че един от факторите, които изострят кризата, е фактът, че толкова много инвеститори не желаят да поемат риск и да купуват проблемни активи - поведение, което може би може да се проследи отчасти на кортизола.
Според Коутс този вид биологичен анализ на поведението на пазара е много необходим - част от причината той да премине от търговски производни към изследване на химията на тялото зад инвестиционните решения. "Търговците, мениджърите на риска и централните банки не могат да се надяват да управляват риска, ако не разберат, че двигателите на риск крият дълбоко в нашите тела", каза той.
